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来源：银河农产品及衍生品
第一部分 前言摘要
运价回顾：
2024年上半年（截至6月上旬），BDTI价格中枢环比上行，均价1235.33，环比上行21.66%，同比下降3.80%左右。整体来看，上半年呈现先扬后抑走势。
运价展望：
从原油海运供需的角度来看，目前OPEC+减产或将延续对原油贸易的扰动和影响，OPEC和EIA均上调全球油品需求数据，后续还需关注旺季需求对原油海运贸易的拉动。反观供应端，船队规模的低速增长或将加剧船队供应紧张问题，还需关注红海时间对海运贸易的影响时间和程度。
从运价的角度来看，目前BDTI维持震荡走势，后续还需关注出货节奏。考虑到亚太地区炼厂集中检修已处于尾声，买家积极询价、市场情绪乐观，预计运价维持震荡偏强走势。
第二部分 基本面情况
一、原油油轮运价
2024年上半年（截至6月上旬），BDTI价格中枢环比上行，均价1235.33，环比上行21.66%，同比下降3.80%左右。整体来看，上半年呈现先扬后抑走势。波罗的海原油运价指数上半年均值为1235.55，环比上涨21.68%，同比去年下滑5.17%。VLCC、苏伊士船型和阿芙拉船型上半年长期加权日度平均收益分别为48384/45290和54097美元/天，环比+13.54%、+19.60%和+22.00%，同比-15.13%、-19.31%和-23.75%。
具体来看，BDTI上半年在1月中旬达到最高点后逐渐回落、维持震荡走势，高点主要是受到红海事件影响导致部分船只航行受到影响、市场担忧情绪加剧推动导致的。部分船只由苏伊士运河经过进一步加剧了战争风险溢价，而部分船只选择绕行好望角无疑增加了航线的运输成本，受此影响、中小型原油油轮运价稳中有升。吨海里需求的上升或将对贸易造成一档影响，从而推高即期运价。
VLCC一季度多航线出现领涨趋势、价格亦较为坚挺，二季度呈现宽幅震荡走势，4月运价受油价大幅上行影响、导致租家观望情绪持续，拖累运价下行、VLCC运价跌幅显著；5月油价回落、燃油成本降低，运价随着出货节奏的增加有所上浮，多条航线运价大幅上行、VLCC运价再度领涨三大原油油轮运价；6月截至目前，现货交投冷清，VLCC运价再度下挫。从中国进口航线来看，截至6月20日，中东-中国TD3C-TCE半年度均运价为42038.65美元/天，环比+45.37%；美湾-中国TD22-TCE月均运价为44716.03美元/天，环比+31.09%；西非-中国TD15月均WS为66.94，环比+18.89%。从欧洲进口航线来看，截至6月20日，沙特拉斯塔努拉港-欧洲鹿特丹港月均WS为43，环比+31.22%；西非邦尼港-欧洲鹿特丹港月均WS为74，环比+24.15%。
从运力结构来看，VLCC东西运力一直处于分布不均的状态，东向运力一直远超西向运力。2024年上半年西向运力部署均值达到200艘，东向运力部署均值达到691艘，该现象较4、5月正在缓慢加剧，二季度西部运力占比维持下跌走势。
对于中小型原油油轮来说，2024年上半年运价整体呈现宽幅震荡走势。一季度高开低走，二季度受红海事件的扰动、运价波动较为频繁。2024年上半年（截至6月20日），苏伊士运价均值为45587.64美元/天，环比上涨36.47%，同比下跌29.35%；阿芙拉运价均值为48465美元/天，环比上涨45.06%，同比下跌16.68%。
根据航线分布来看，苏伊士型原油油轮：西非出口航线：西非-英国航线（TD20）TCE均值为43788.35美元/天，环比上涨43.43%，同比下跌12.80%。俄罗斯出口航线：俄罗斯-意大利航线（TD6）TCE均值为47386.34美元/天，环比上涨30.61%，同比下跌40.09%。阿芙拉型原油油轮：美湾进口航线：加勒比-美湾航线（TD9）TCE均值为47566.20美元/天，环比上涨47.97%，同比下跌23.78%。美湾出口航线：美国-英国航线（TD25）TCE均值为48357.24美元/天，环比上涨41.31%，同比下跌6.74%。
二、全球原油海运贸易
2024年1-5月，全球原油海运贸易量同比小幅上涨，发运量近8.5亿吨，同比上涨0.5%。其中美国原油发运量增幅最为显著，美国发运量为0.75亿吨，同比增加5%；而中东地区和俄罗斯原有发运都出现不同程度的下降，中东地区发运量为3.25亿吨，同比下跌0.9%；俄罗斯的发运量为0.93亿吨，同比下降1.1%。
2024年1-5月，沙特原油发运小幅下滑，美国发运环比增长，西非原有量出口呈现上升趋势。船报数据显示，1-5月沙特平均海运出口量为627.8万桶，同比小幅下滑。美国平均海运出口量为404.1万桶，同比增长5%左右，发运量维持高位水平，主要是受益于来自欧洲和远东需求量的增加。1-5月西非原油发运量均值在338.88万桶，其中5月单月发运量大幅上行，环比增长15%，主要是发往中国的原油量显著增加。
三、原油油轮运力供给
原油油轮今年净运力同比增加，2024年船队预计低速增长。2024年1-5月，原油油轮规模大约为4.63亿载重吨，同比上涨0.8%。根据新签订单&手持订单情况来看，原油油轮手持订单规模占比大约为10%，2024年1-5月，共签订VLCC船型30条，苏伊士船型23条以及阿芙拉船型原油油轮22条。
VLCC浮式储油运力近期虽然有回暖迹象，不过整体仍处于偏低水平。截至目前，全球共有40艘VLCC原油油轮用作储油，超1240万载重吨。此外，苏伊士船型和阿芙拉船型的储油运力均较去年同期有所回落。受到油价上涨的影响、储油库存持续回落，受此影响，浮式储油运力下行趋势明显，若油价有所下行，那么浮式储油运力或将再度增加。
三大原油油轮航速环比增加，其中VLCC船型增幅最为显著。阿芙拉船型与苏伊士船型航速达到近五年高位水平。其中苏伊士船型和阿芙拉船型三季度航速环比一季度有所增加。反观VLCC，1-5月船队平均航速为11.82节，较去年同期小幅下降0.10%、基本持平，环比增加0.96%。船只市场行情向好时，船舶周转速度逐渐提升，区域内运力供应相对紧张。
第三部分 行情分析与展望
从原油海运供需的角度来看，目前OPEC+减产或将延续对原油贸易的扰动和影响，OPEC和EIA均上调全球油品需求数据，后续还需关注旺季需求对原油海运贸易的拉动。反观供应端，船队规模的低速增长或将加剧船队供应紧张问题，还需关注红海时间对海运贸易的影响时间和程度。
从运价的角度来看，目前BDTI维持震荡走势，后续还需关注出货节奏。考虑到亚太地区炼厂集中检修已处于尾声，买家积极询价、市场情绪乐观，预计运价维持震荡偏强走势
。]article_adlist--> 作者承诺]article_adlist-->本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。
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